ストラドル入門：S&P 500が大きく上がっても下がっても稼げる、賭けるのはボラティリティであって方向ではない

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S&P 500が7520のとき、今日は必ず大きく動くと感じているのに、どちらに動くかはわからない——コールだけを買えば下落が怖く、プットだけを買えば上昇が怖い。ストラドルとは、「大きく動く」という見方を1回の取引にする方法です。同じ行使価格でコールを1枚買い、プットを1枚買う。上がればコールで稼げ、下がればプットで稼げます。十分に大きく動けば、勝った側の利益が、負けた側の損失と手数料を上回ります。このページでは、まずこの計算をはっきりさせてから、シミュレーターでの練習方法を説明します。先に断っておきます。シミュレーターにはストラドルを1回で開くボタンがないため、2つのシングルレッグ買いに分けて練習します。

ストラドルでどう稼ぐのか

構造は、同じ行使価格でコールを1枚買い、プットを1枚買うことです。S&P 500が7520のときに、7520のコールを1枚買い（プレミアムが18.00ドルなら）、さらに7520のプットを1枚買います（プレミアムが17.00ドルなら）。2本のレッグは同じ行使価格、同じ満期日です。両方とも買い建てなので、1株あたり合計で18.00 + 17.00 = 35.00ドル、つまり3500ドルを支払います。これが最初に払う資金のすべてです。
満期時にS&P 500が7600に収まれば、コールは80ポイント（8000ドル）の価値になり、プットは無価値になります。最初に払った3500ドルと往復の手数料2.60ドルを差し引くと、正味の利益は4497.40ドルです。大きく動けば動くほど稼げ、理論上、上限はありません。7450に収まった場合も同じです。プットは70ポイントの価値になり、コールは無価値になって、正味の利益は3497.40ドルです。
損益分岐点は2つあります（プレミアムだけの計算）。下の損益分岐点 = 7520 − 35.00 = 7485.00、上の損益分岐点 = 7520 + 35.00 = 7555.00です。清算値がこの2点の外に収まれば利益が出ます。往復の手数料2.60ドル（1株あたり0.026ドル）をさらに差し引くと、本当に損も得もしないのは7484.97と7555.03です。
ストラングルは安いバージョンです。行使価格を分ける——7500のプットを1枚買い（プレミアムが8.00ドルなら）、7550のコールを1枚買います（プレミアムが7.00ドルなら）。1株あたり合計で15.00ドル（1500ドル）しか払いませんが、稼げるようになるにはもっと大きく動かなければなりません。正味の損益分岐点は7484.97と7565.03で、その間の7500から7550の区間では、2本のレッグはどちらも無価値になります。

なぜ損失に上限があるのか

最悪の場合は、満期にS&P 500がちょうど7520に収まることです。2本のレッグはどちらも無価値になり、損をするのは最初に払った3500ドルのプレミアムに往復の手数料2.60ドルを加えた金額だけです。最大損失は3502.60ドルで、清算値がどこに収まってもこれ以上は増えません。買い手の損失はプレミアムだけです。
ストラングルの損失はもっと少なくなります。満期に7500から7550の間に収まれば、2本のレッグはどちらも無価値になり、最大損失は1500ドルのプレミアムに2.60ドルの手数料を加えた1502.60ドルです。ただし、稼げるようになるまでにより遠くまで動かなければなりません。「最大でいくら損するか」より先に、「回収するにはどれだけ動かなければならないか」を見ましょう。
証拠金は1ドルも拘束しません。2本のレッグはどちらも買い建てで、買い手は証拠金を拘束しません。1万ドルの模擬口座でも1回のストラドルを開けます（3500ドルのプレミアムに新規建ての手数料1.30ドルを加え、口座には6498.70ドルが残ります）。ただし、この3500ドルは実際に支払ったプレミアムであって、預り金ではありません。損をすれば本当の損失です。
裸売りのコールと比べてみましょう。7520のコールを1枚売ると150400ドルの証拠金を拘束し（行使価格の20%というシミュレーション上の簡略化した計算）、1万ドルの口座ではそもそも開けません。仮に開けたとしても、清算値が7600なら(80 − 18) × 100 + 1.30 = 6201.30ドルの損失になります。清算値がさらに上がれば、損失もそれに合わせて増えていきます。上限はありません。ストラドルは3500ドルのプレミアムで、「上がっても下がっても稼げる可能性があり、最大損失は3502.60ドル」という取引を手に入れます。

シミュレーターでの練習方法

まず断っておきます。シミュレーターにはストラドルを1回で開くボタンがありません。コンビネーション注文はバーティカル・スプレッド（2本のレッグ）とアイアン・コンドル（4本のレッグ、コールを1枚売って1枚買い、プットを1枚売って1枚買うことが必須）だけに対応しています。コールを1枚買い、プットを1枚買うストラドルを1回で開こうとすると、「コンビネーション構造が無効です：不明な戦略」と表示されます。練習方法は、2つのシングルレッグ買いに分けることです。まず7520のコールを1枚買い、次に7520のプットを1枚買います。2回とも買い建てで、同じ行使価格、同じ満期日です。
実測の数字（1枚）：コールの半分は1800ドルのプレミアムを支払い、新規建ての手数料は0.65ドルです。プットの半分は1700ドルのプレミアムを支払い、新規建ての手数料は0.65ドルです。2つを合算すると3500ドルを支払い、新規建ての手数料は1.30ドル、証拠金は拘束しません。当日の新規建て回数は2回を使い（1日最大3回）、残りは1回です。
練習方法：まずオプションチェーンで平値に近い行使価格を選び（たとえば現物が7520のときに7520を選ぶ）、2つの損益分岐点（正味：7484.97と7555.03）を計算し、決済計画を書いてから注文しましょう。15:30以降は新規建て禁止、15:55までにポジションを処理し、引けまで持ち越さないでください。
シングルレッグの手数料：買い建ての新規建ては1枚あたり片道0.65ドルで計算します。ストラドル1回の新規建ては1.30ドル、決済は1.30ドル、往復で2.60ドルです。最大損失と損益分岐点を計算するときは、2.60ドルの手数料を必ず差し引いてください。シングルレッグの新規建て1回は新規建て回数として1回だけ数えます。2本のレッグなら2回です。

初心者が陥りやすい4つの落とし穴

「80ポイント上がればいくら稼げるか」だけを計算して、「回収するにはどれだけ上がらなければならないか」を計算しないこと。プレミアムは合計で35.00ドルなので、S&P 500は35.03ポイント動かなければ稼ぎ始めません。0DTEでは当日1%動くだけで75ポイントなので、簡単そうに聞こえます。でも横ばいになれば、プレミアムはすべてなくなります。「いくら稼げるか」より先に、「回収するにはどれだけ動かなければならないか」を見ましょう。
時間価値は2本のレッグで同時に燃えていきます。0DTEは当日しか残っていないため、買ったコールとプットのプレミアムはどちらも目減りしていきます。S&P 500が動かなければ、ストラドルは1時間ごとに安くなっていきます。この取引が賭けているのは「今日は必ず大きく動く」ということであって、「方向」ではありません。横ばいの1日は、最大損失3502.60ドルそのものです。
大きな動きがすでに起きてから追いかけて入ること。ニュースが出て、S&P 500がすでに50ポイント跳ねたあとにストラドルを買えば、プレミアムはすでに上がっています。18.00と17.00のストラドルは、跳ねたあとには25.00と24.00になっているかもしれず、損益分岐点は7470.97と7569.03に押し上げられ、回収がさらに難しくなります。ストラドルはボラティリティが来る前に買うものであって、ボラティリティのあとを追って買うものではありません。
ストラドルが新規建て回数を2回使うことを忘れること。1日最大3回の新規建てで、ストラドルを1回開けば2回を使い、当日は残り1回だけです。あとからヘッジを1回追加したり、方向を変えたりしたければ、まず残り回数を数えましょう。クリックしてから「1日3回の上限に達しました」と表示されて気づくのでは遅いのです。

このシミュレーターは、CBOEの実際のオプションチェーンを約15分遅れで使い、仮想資金$10,000から始めます。手数料は1枚あたり片道$0.65で、損益は手数料を差し引いた正味の金額で表示します。売りの証拠金は行使価格の20%という簡略化したシミュレーション上の計算で、実際の証券会社の証拠金ではありません。シミュレーターの目的は、注文・規律・振り返りの練習であり、投資助言ではなく、いかなる収益も約束するものではありません。