Butterfly-Spread für Einsteiger: Gewinn in der Mitte, Verlust auf beiden Seiten begrenzt
Steht der SPX bei 7520 und man erwartet, dass er heute nirgendwohin geht und zum Handelsschluss wahrscheinlich noch in der Nähe von 7550 liegt – ein Call mit Strike 7550 zu kaufen kostet viel Geld, einen zu verkaufen macht Angst, falls der Markt wirklich steigt. Ein Butterfly-Spread macht aus dieser „Seitwärts“-Einschätzung einen Trade: den niedrigeren Strike kaufen, zwei mittlere Strikes verkaufen, den höheren Strike kaufen – die vier Beine bilden eine Auszahlung, die in der Mitte hoch ist und auf beiden Seiten abfällt; schließt der Markt in der Mitte, verdient man am meisten, schließt er außerhalb der beiden Flügel, verliert man höchstens die anfangs gezahlte Netto-Prämie zuzüglich Gebühren. Diese Seite rechnet zuerst den Fall sauber durch und zeigt dann, wie man ihn im Simulator übt – zuerst Klartext: Der Simulator hat keine Butterfly-Order in einem Ticket, man muss ihn als zwei vertikale Spreads üben.
Wie ein Butterfly-Spread Geld verdient
Die Struktur ist: einmal kaufen, zweimal verkaufen, einmal kaufen: Steht der SPX bei 7520, kauft man einen Call mit Strike 7500 (angenommene Prämie 2,00 US-Dollar), verkauft zwei Calls mit Strike 7550 (angenommene Prämie je 1,00 US-Dollar) und kauft einen Call mit Strike 7600 (angenommene Prämie 0,40 US-Dollar), alle vier Beine mit demselben Verfallstag; die gekauften Beine kosten Geld, die verkauften nehmen Geld ein – netto zahlt man 2,00 − 2 × 1,00 + 0,40 = 0,40 US-Dollar je Aktie, also 40 US-Dollar – das ist das gesamte Kapital, das man am Anfang einsetzt.
Schließt der SPX am Verfall genau bei 7550: Der gekaufte Call mit Strike 7500 ist 50 Punkte wert (5.000 US-Dollar), während die zwei verkauften Calls mit Strike 7550 und der gekaufte Call mit Strike 7600 wertlos sind; abzüglich der anfangs gezahlten 40 US-Dollar und der Gebühren für Hin- und Rückweg von 20 US-Dollar verdient man höchstens 4.940 US-Dollar – das ist der Gipfel des Butterflys, in der Mitte verdient man am meisten.
Es gibt zwei Break-even-Punkte (nur Prämie gerechnet): Der untere Break-even = 7500 + 0,40 = 7500,40, der obere Break-even = 7600 − 0,40 = 7599,60; liegt der Abrechnungswert zwischen diesen beiden Punkten, macht man Gewinn; zieht man noch die Gebühren für Hin- und Rückweg von 20 US-Dollar ab (0,20 US-Dollar je Aktie), liegt der echte Break-even, ab dem man weder gewinnt noch verliert, bei 7500,60 und 7599,40.
Die Zeit ist der Feind des Butterfly-Käufers: Beim 0DTE bleibt nur noch der heutige Tag, und die Prämien der zwei gekauften Calls schrumpfen schneller als die der zwei verkauften – selbst wenn der SPX sich nicht bewegt, wird der Butterfly billiger; dieser Trade wettet auf die „Schlussposition“, nicht auf die „Richtung“ – er eignet sich nicht dazu, einer Rallye nachzulaufen.
Warum der Verlust begrenzt ist
Der schlimmste Fall ist ein Abrechnungswert unter 7500 oder über 7600 am Verfall: Alle vier Beine verfallen wertlos, und man verliert nur die anfangs gezahlte Netto-Prämie von 40 US-Dollar zuzüglich 20 US-Dollar Gebühren für Hin- und Rückweg: höchstens 60 US-Dollar Verlust, egal in welche Richtung der Abrechnungswert weiterläuft.
Die Zahlen nicht falsch addieren: Die beiden vertikalen Spreads haben für sich genommen maximale Verluste von 110 US-Dollar und 4.950 US-Dollar, aber das sind die schlimmsten Fälle zweier getrennt gerechneter Tickets, die nicht gleichzeitig eintreten können; zusammengerechnet verliert die Bull-Call-Spread-Hälfte höchstens 110 US-Dollar, während die Bear-Call-Spread-Hälfte gleichzeitig 50 US-Dollar verdient – ein Nettoverlust von 60 US-Dollar; der maximale Verlust des Butterflys muss aus der zusammengerechneten Rechnung kommen, nicht aus der Summe der maximalen Verluste beider Hälften.
Die Margin bindet nur 4.940 US-Dollar: Die Bull-Call-Spread-Hälfte ist ein Debit-Spread und bindet keine Margin; die Bear-Call-Spread-Hälfte bindet (50 − 0,60) × 100 = 4.940 US-Dollar; ein virtuelles Konto mit 10.000 US-Dollar kann ihn eröffnen, aber diese 4.940 US-Dollar sind nur eine hinterlegte Sicherheit, nicht der maximale Verlust – der maximale Verlust beträgt nur 60 US-Dollar.
Zum Vergleich der nackt verkaufte Call: Ein verkaufter Call mit Strike 7550 bindet 151.000 US-Dollar Margin, mit einem Konto von 10.000 US-Dollar lässt er sich gar nicht eröffnen; selbst wenn er sich eröffnen ließe, kostet ein Abrechnungswert von 7600 auf einen Schlag (7600 − 7550) × 100 − 100 + 1,30 = 4.901,30 US-Dollar, und steigt der Abrechnungswert weiter, wächst der Verlust mit – ohne Obergrenze. Der Butterfly tauscht 40 US-Dollar Prämie plus 4.940 US-Dollar hinterlegte Sicherheit gegen einen Verlust, der bei 60 US-Dollar gedeckelt ist.
Wie man das im Simulator übt
Zuerst Klartext: Im Simulator gibt es keine Butterfly-Order in einem Ticket – Kombinationsorders unterstützen nur vertikale Spreads (zwei Beine) und Iron Condors (vier Beine: je ein verkaufter und ein gekaufter Call plus je ein verkaufter und ein gekaufter Put); ein Butterfly mit allen vier Beinen in Calls wird bei einer Order in einem Ticket mit der Meldung „Ungültige Kombinationsstruktur: unbekannte Strategie“ abgelehnt. Man übt ihn als zwei vertikale Spreads: Zuerst einen Bull-Call-Spread eröffnen (den Call mit Strike 7500 kaufen, den Call mit Strike 7550 verkaufen), dann einen Bear-Call-Spread (den Call mit Strike 7550 verkaufen, den Call mit Strike 7600 kaufen) – der mittlere Strike 7550 wird in jedem Ticket einmal verkauft, und zusammen ergeben sie genau die vier Beine des Butterflys.
Im Test gemessene Zahlen (1 Kontrakt): Die Bull-Call-Spread-Hälfte zahlt netto 100 US-Dollar, die Eröffnungsgebühr beträgt 5 US-Dollar und bindet keine Margin; die Bear-Call-Spread-Hälfte nimmt netto 60 US-Dollar ein, die Eröffnungsgebühr beträgt 5 US-Dollar und bindet 4.940 US-Dollar Margin; zusammen zahlen beide Tickets netto 40 US-Dollar, die Eröffnungsgebühren betragen 10 US-Dollar und die gebundene Margin 4.940 US-Dollar; sie belegen 2 der 3 täglichen Eröffnungen, 1 bleibt übrig.
So übt man: Zuerst in der Optionskette drei gleich weit auseinanderliegende Strikes wählen (zum Beispiel 7500, 7550, 7600, mit 50 Punkten Abstand), beide Break-even-Punkte ausrechnen (netto: 7500,60 und 7599,40) und den Ausstiegsplan aufschreiben, erst dann ordern; nach 15:30 keine neuen Positionen mehr eröffnen, Positionen bis 15:55 abwickeln, nichts bis zum Handelsschluss offen lassen.
Gebühren bei Kombinationsorders: Ein vertikaler Spread wird mit 2,50 US-Dollar je Bein und Seite berechnet – 5 US-Dollar für die Eröffnung eines Spreads, 5 US-Dollar für die Schließung; ein Butterfly, aufgeteilt in zwei Spreads, kostet 10 US-Dollar für die Eröffnung und 10 US-Dollar für die Schließung, 20 US-Dollar für Hin- und Rückweg – diese 20 US-Dollar müssen bei der Berechnung von maximalem Gewinn und maximalem Verlust abgezogen werden; eine Spread-Eröffnung zählt nur als 1 Eröffnung gegen das Tageslimit, zwei Spreads sind also 2 Eröffnungen.
Die vier häufigsten Anfängerfehler
Die maximalen Verluste beider Hälften addieren, um den maximalen Verlust des Butterflys zu erhalten: 110 + 4.950 = 5.060 ist falsch – die schlimmsten Fälle beider Hälften treten in entgegengesetzten Richtungen ein und können nicht gleichzeitig passieren; der zusammengerechnete maximale Verlust des Butterflys ist die netto gezahlte Prämie von 40 US-Dollar zuzüglich 20 US-Dollar Gebühren für Hin- und Rückweg, insgesamt 60 US-Dollar.
Nur auf den „maximalen Gewinn von 4.940 US-Dollar“ schauen, nicht darauf, wie eng der Bereich ist, in dem der Schlusskurs liegen muss: Netto muss der Abrechnungswert zwischen 7500,60 und 7599,40 liegen, um Gewinn zu machen – ein Fenster von nur etwa 99 Punkten; an einem 0DTE-Tag sind 1 % beim SPX 75 Punkte, ein einziger Tag reicht also, um aus diesem Fenster herauszulaufen – zuerst fragen „Wie wahrscheinlich landet der Schlusskurs im Fenster?“, dann „Wie viel verdiene ich?“.
Strikes zu weit oder zu eng wählen: Ein 50 Punkte breiter Butterfly kann höchstens 4.940 US-Dollar gewinnen und höchstens 60 US-Dollar verlieren; ein 10 Punkte breiter Butterfly (zum Beispiel 7540, 7550, 7560) kann höchstens (10 − Netto-Debit) × 100 − 20 US-Dollar gewinnen, die Prämie nimmt einen größeren Anteil ein und der Spielraum für Fehler ist kleiner – zuerst festlegen, wie viel man höchstens verlieren kann, und daraus ableiten, wie breit die Flügel sein dürfen.
Ohne Ausstiegsplan eröffnen: An einem 0DTE-Tag sind 1 % beim SPX 75 Punkte, und schon eine kleine Abweichung vom Butterfly-Gipfel bei 7550 lässt den Wert schnell fallen – vor der Eröffnung aufschreiben, bei welchem Verlust und bis wann man aussteigt, und nicht erst zum Handelsschluss daran denken.
Dieser Simulator nutzt echte CBOE-Optionsketten mit etwa 15 Minuten Verzögerung, startet mit 10.000 US-Dollar virtuellem Kapital, berechnet 0,65 US-Dollar Gebühren pro Kontrakt und Seite und zeigt Gewinn und Verlust netto nach Gebühren; die Sicherheitsleistung für Verkäufe ist eine vereinfachte Rechnung mit 20 % des Ausübungspreises, keine echte Broker-Margin. Der Simulator dient dazu, Ordern, Disziplin und Auswertung zu üben – er ist keine Anlageberatung und verspricht keine Rendite.