Bull-Put-Spread für Einsteiger: Put-Prämie einnehmen, ohne nackt zu verkaufen

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Einen Put zu verkaufen und dafür eine Prämie einzunehmen, klingt nach sicherem Geld: Bleibt der S&P über dem Strike, gehört die Prämie einem. Aber ein nackt verkaufter Put mit Strike 7400 bindet 148.000 US-Dollar Margin – mit einem virtuellen Startkapital von 10.000 US-Dollar lässt er sich gar nicht erst eröffnen – und fällt der Markt, gibt es nach unten keine Grenze: Je tiefer der Abrechnungswert, desto größer der Verlust. Ein Bull-Put-Spread ist die Versicherung für den nackten Verkauf: Man verkauft den höheren Strike und kauft den niedrigeren, nimmt etwas weniger Prämie ein und bekommt dafür einen begrenzten Verlust und nur 4.910 US-Dollar Margin. Diese Seite rechnet zuerst den Fall sauber durch und zeigt dann, wie man ihn im Simulator übt.

Wie man mit einem Bull-Put-Spread Geld verdient

Die Struktur ist ein Verkauf und ein Kauf: Steht der SPX bei 7550, verkauft man einen Put mit Strike 7400 (angenommene Prämie 1,50 US-Dollar) und kauft gleichzeitig einen Put mit Strike 7350 (angenommene Prämie 0,60 US-Dollar), beide mit demselben Verfallstag; das verkaufte Bein nimmt Geld ein, das gekaufte kostet Geld – netto nimmt man 0,90 US-Dollar je Aktie ein, also 90 US-Dollar.
Liegt der SPX am Verfall noch über 7400, sind beide Puts wertlos – man verdient die netto eingenommene Prämie abzüglich der Gebühren für Hin- und Rückweg: 90 − 10 = 80 US-Dollar – das ist der maximal mögliche Gewinn, ein weiterer Anstieg zahlt keinen Cent mehr.
Break-even = Strike des verkauften Beins − Netto-Einnahme: 7400 − 0,90 = 7399,10; liegt der Abrechnungswert am Verfall darüber, macht man Gewinn, darunter beginnt der Verlust. Hinweis: Die Spread-Anzeige im Simulator rechnet nur mit der Prämie; zieht man noch die Gebühren für Hin- und Rückweg von 10 US-Dollar ab (0,10 US-Dollar je Aktie), liegt der echte Break-even, ab dem man weder gewinnt noch verliert, bei 7399,20.
Die Zeit ist der Freund des Verkäufers: Beim 0DTE bleibt nur noch der heutige Tag, und die Prämien beider Puts schrumpfen stündlich – selbst wenn der SPX sich nicht bewegt, wird der Spread billiger, und genau daran verdient der Verkäufer die netto eingenommene Prämie.

Warum der Verlust begrenzt ist

Der schlimmste Fall ist ein Abrechnungswert unter 7350 am Verfall: Der verkaufte Put muss (7400 − Abrechnungswert) zahlen, der gekaufte Put erstattet (7350 − Abrechnungswert) – beide heben sich auf, und der Verlust ist begrenzt auf die Strike-Differenz von 50 Punkten abzüglich der netto eingenommenen 0,90, zuzüglich 10 US-Dollar Gebühren für Hin- und Rückweg: maximal 4.920 US-Dollar Verlust, egal wie tief der Abrechnungswert fällt.
Die Margin bindet nur 4.910 US-Dollar: (50 − 0,90) × 100 = 4.910; Margin und maximaler Verlust unterscheiden sich nur um die 10 US-Dollar Gebühren für Hin- und Rückweg – man darf die gebundene Margin nicht mit dem maximalen Verlust verwechseln, das sind zwei verschiedene Zahlen.
Zum Vergleich der nackt verkaufte Put: Ein verkaufter Put mit Strike 7400 bindet 148.000 US-Dollar Margin, mit einem Konto von 10.000 US-Dollar lässt er sich gar nicht eröffnen; selbst wenn er sich eröffnen ließe, kostet ein Abrechnungswert von 7350 auf einen Schlag (7400 − 7350) × 100 − 150 + 1,30 = 4.851,30 US-Dollar, und fällt der Abrechnungswert weiter, wächst der Verlust mit – ohne Obergrenze.
An einem 0DTE-Tag sind 1 % beim SPX 75 Punkte – mehr als die 50 Punkte zwischen 7400 und 7350: Ein Spread begrenzt den Verlust, heißt aber nicht, dass man die Obergrenze nicht erreicht – die Positionsgröße nie für einen ruhigen Tag bemessen.

Wie man das im Simulator übt

Zuerst Klartext: Im Simulator lässt sich ein nackt verkaufter Put nicht eröffnen – der Verkauf bindet 20 % des Strikes als Margin, ein Put mit Strike 7400 bindet 148.000 US-Dollar, und das virtuelle Startkapital beträgt nur 10.000 US-Dollar – beim Absenden kommt direkt die Meldung „Margin unzureichend“; stattdessen nimmt man einen Bull-Put-Spread: Man verkauft den Put mit Strike 7400 und kauft den Put mit Strike 7350 – im Test bindet 1 Kontrakt 4.910 US-Dollar Margin, bringt netto 90 US-Dollar Prämie ein, die Eröffnungsgebühr beträgt 5 US-Dollar, maximaler Gewinn 80 US-Dollar, maximaler Verlust 4.920 US-Dollar.
So übt man: Zuerst in der Optionskette ein passendes Put-Paar wählen, den Break-even ausrechnen (netto: Strike des verkauften Beins − Netto-Einnahme + anteilige Gebühr je Aktie: 7400 − 0,90 + 0,10 = 7399,20), den Ausstiegsplan aufschreiben und erst dann ordern; nach 15:30 keine neuen Positionen mehr eröffnen, Positionen bis 15:55 abwickeln, nichts bis zum Handelsschluss offen lassen.
Gebühren beim Spread: Ein vertikaler Spread wird mit 2,50 US-Dollar je Bein und Seite berechnet – 5 US-Dollar für die Eröffnung eines Spreads, 5 US-Dollar für die Schließung, 10 US-Dollar für Hin- und Rückweg; eine Spread-Eröffnung zählt nur als 1 Eröffnung gegen das Tageslimit, nicht je Bein.
Man übt ihn am besten im direkten Vergleich mit dem nackt verkauften Put: Der Break-even des nackt verkauften Puts liegt bei 7398,51 (7400 − 1,50 + 0,013), der des Spreads bei 7399,20 – der Spread gibt 0,69 Punkte ab und bekommt dafür einen begrenzten Verlust und eine Eröffnung mit 4.910 US-Dollar; erst überlegen, ob sich dieser Tausch lohnt, dann entscheiden, welchen man übt.

Die vier häufigsten Anfängerfehler

Die gebundene Margin von 4.910 US-Dollar für den maximalen Verlust halten: Der maximale Verlust beträgt 4.920 US-Dollar, die 10 US-Dollar Differenz sind die Gebühren für Hin- und Rückweg – die Margin ist das Geld, das man zur Eröffnung hinterlegen muss, der maximale Verlust ist das schlimmste Ergebnis am Verfall, die beiden Zahlen darf man nicht verwechseln.
Nur auf die netto eingenommenen 90 US-Dollar schauen, nicht darauf, wie weit der Strike vom aktuellen Kurs entfernt ist: 7400 liegt 150 Punkte unter dem aktuellen Kurs von 7550, und ein SPX-Tag mit 1 % sind 75 Punkte – zwei solche Tage reichen bis zum Break-even; zuerst fragen „Ab welchem Rückgang verliere ich?“, dann „Wie viel Prämie nehme ich ein?“.
Je breiter der Spread, desto mehr Prämie nimmt man ein – und desto mehr kann man verlieren: Ein 50 Punkte breiter Spread kann höchstens 4.920 US-Dollar verlieren; ein 10 Punkte breiter Spread (zum Beispiel 7400 verkaufen, 7390 kaufen) kann höchstens (10 − Netto-Einnahme) × 100 + 10 US-Dollar verlieren – zuerst festlegen, wie viel man höchstens verlieren kann, und daraus ableiten, wie breit der Spread sein darf.
Ohne Ausstiegsplan eröffnen: An einem 0DTE-Tag sind 1 % beim SPX 75 Punkte, und die Prämie verdoppelt sich in einem Augenblick – vor der Eröffnung aufschreiben, bei welchem Verlust und bis wann man aussteigt, und nicht erst zum Handelsschluss daran denken.

Dieser Simulator nutzt echte CBOE-Optionsketten mit etwa 15 Minuten Verzögerung, startet mit 10.000 US-Dollar virtuellem Kapital, berechnet 0,65 US-Dollar Gebühren pro Kontrakt und Seite und zeigt Gewinn und Verlust netto nach Gebühren; die Sicherheitsleistung für Verkäufe ist eine vereinfachte Rechnung mit 20 % des Ausübungspreises, keine echte Broker-Margin. Der Simulator dient dazu, Ordern, Disziplin und Auswertung zu üben – er ist keine Anlageberatung und verspricht keine Rendite.