Le butterfly spread pour débutants : gagner si le SPX finit au milieu, avec des pertes plafonnées des deux côtés

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Quand le SPX est à 7520, vous pensez qu'il n'ira nulle part aujourd'hui et qu'il finira probablement encore près de 7550 — acheter un Call 7550 coûte cher, et en vendre un vous expose s'il monte vraiment. Le butterfly spread transforme ce jugement « le marché ne bouge pas » en un trade : on achète le prix d'exercice bas, on vend deux fois le prix d'exercice du milieu et on achète le prix d'exercice élevé, et les quatre jambes forment un graphique « haut au milieu, bas des deux côtés » ; à l'expiration, finir au milieu rapporte le plus, et finir en dehors des deux côtés ne fait perdre au maximum que la prime nette payée au départ, plus les frais. Cette page fait d'abord le compte, puis explique comment s'entraîner dans le simulateur — et d'abord, soyons clairs : le simulateur n'a pas de bouton pour ouvrir un butterfly en un seul ordre, il faut le découper en deux spreads verticaux.

Comment un butterfly spread rapporte de l'argent

La structure, c'est acheter un, vendre deux, acheter un : quand le SPX est à 7520, achetez un Call 7500 (avec une prime de 2,00 dollars, par exemple), vendez deux Call 7550 (avec une prime de 1,00 dollar chacun, par exemple), puis achetez un Call 7600 (avec une prime de 0,40 dollar, par exemple), les quatre jambes avec la même date d'expiration ; les jambes achetées paient, les jambes vendues encaissent, pour un débit net de 2,00 − 2 × 1,00 + 0,40 = 0,40 dollar par action, soit 40 dollars — c'est tout le capital que vous engagez au départ.
Si, à l'expiration, le SPX finit exactement à 7550 : le Call 7500 acheté vaut 50 points (5 000 dollars), tandis que les deux Call 7550 vendus et le Call 7600 acheté ne valent plus rien ; après avoir déduit les 40 dollars payés au départ et les 20 dollars de frais aller-retour, le gain maximal est de 4 940 dollars — c'est le sommet du butterfly, finir au milieu rapporte le plus.
Il y a deux seuils de rentabilité (en prime seulement) : le seuil bas = 7500 + 0,40 = 7500,40, le seuil haut = 7600 − 0,40 = 7599,60 ; si le prix de règlement tombe entre les deux, vous gagnez ; après avoir déduit les 20 dollars de frais aller-retour (0,20 dollar par action), le vrai point mort est à 7500,60 et 7599,40.
Le temps est l'ennemi de l'acheteur d'un butterfly : il ne reste qu'une journée pour un 0DTE, et les deux Call achetés perdent leur prime plus vite que les deux vendus — même si le SPX ne bouge pas, le butterfly perd de la valeur ; ce trade parie sur « où le marché finit », pas sur « dans quel sens il va », alors ne vous en servez pas pour courir après une hausse.

Pourquoi la perte est plafonnée

Le pire des cas, c'est un SPX qui finit sous 7500 ou au-dessus de 7600 à l'expiration : les quatre jambes ne valent plus rien, et vous perdez juste les 40 dollars de prime nette payés au départ, plus les 20 dollars de frais aller-retour : une perte maximale de 60 dollars, et le prix de règlement peut aller où il veut, vous ne perdrez pas plus.
Ne vous trompez pas dans l'addition : pris séparément, les deux spreads verticaux affichent des pertes maximales de 110 dollars et de 4 950 dollars, mais ce sont les pires cas de deux ordres séparés, qui ne peuvent pas se produire en même temps ; ensemble, la moitié bull call spread perd au maximum 110 dollars pendant que la moitié bear call spread gagne 50 dollars en même temps, soit une perte nette de 60 dollars — la perte maximale du butterfly se calcule sur l'ensemble, pas en additionnant les pertes maximales des deux côtés.
La marge bloquée n'est que de 4 940 dollars : la moitié bull call spread est un spread débiteur et ne bloque pas de marge ; la moitié bear call spread bloque (50 − 0,60) × 100 = 4 940 dollars ; un compte de simulation de 10 000 dollars peut l'ouvrir, mais ces 4 940 dollars ne sont qu'un dépôt, pas la perte maximale — la perte maximale n'est que de 60 dollars.
Comparez avec un Call vendu à nu : vendre un Call 7550 bloque 151 000 dollars de marge, et un compte de 10 000 dollars ne peut tout simplement pas l'ouvrir ; même si vous pouviez l'ouvrir, avec un prix de règlement de 7600, la perte serait d'un coup de (7600 − 7550) × 100 − 100 + 1,30 = 4 901,30 dollars, et si le prix de règlement monte encore, la perte grandit avec lui — sans plafond. Le butterfly dépense 40 dollars de prime plus un dépôt de 4 940 dollars, et plafonne la perte à 60 dollars.

Comment s'entraîner dans le simulateur

D'abord, soyons clairs : le simulateur n'a pas de bouton pour ouvrir un butterfly en un seul ordre — les ordres combinés ne prennent en charge que les spreads verticaux (deux jambes) et les iron condors (quatre jambes : un Call vendu et un Call acheté, plus un Put vendu et un Put acheté) ; un butterfly dont les quatre jambes sont des Call est rejeté en un seul ordre avec le message « structure de combinaison invalide : stratégie inconnue ». Pour vous entraîner, découpez-le en deux spreads verticaux : ouvrez d'abord un bull call spread (acheter le Call 7500, vendre le Call 7550), puis un bear call spread (vendre le Call 7550, acheter le Call 7600) — le 7550 du milieu est vendu une fois dans chaque ordre, et ensemble ils forment exactement les quatre jambes du butterfly.
Chiffres testés en conditions réelles (1 contrat) : la moitié bull call spread paie 100 dollars nets, coûte 5 dollars de frais d'ouverture et ne bloque pas de marge ; la moitié bear call spread encaisse 60 dollars nets, coûte 5 dollars de frais d'ouverture et bloque 4 940 dollars de marge ; ensemble, elles paient 40 dollars nets, coûtent 10 dollars de frais d'ouverture et bloquent 4 940 dollars de marge ; elles utilisent 2 des 3 ouvertures quotidiennes, il en reste 1.
Méthode : choisissez d'abord trois prix d'exercice équidistants dans la chaîne d'options (par exemple 7500, 7550 et 7600, espacés de 50 points), calculez les deux seuils de rentabilité (en net : 7500,60 et 7599,40), et écrivez votre plan de sortie avant de passer l'ordre ; après 15:30, plus aucune nouvelle position, et réglez vos positions avant 15:55, ne les laissez pas jusqu'à la clôture.
Frais des ordres combinés : un spread vertical est facturé 2,50 dollars par jambe et par côté — 5 dollars pour ouvrir un spread, 5 dollars pour le fermer ; un butterfly découpé en deux spreads coûte 10 dollars à ouvrir et 10 dollars à fermer, soit 20 dollars aller-retour — ces 20 dollars de frais doivent être déduits quand vous calculez le gain maximal et la perte maximale ; une ouverture combinée ne compte que pour 1 ouverture dans le quota quotidien, donc deux spreads, c'est 2 ouvertures.

Les quatre pièges les plus fréquents pour les débutants

Additionner les « pertes maximales » des deux côtés pour obtenir celle du butterfly : 110 + 4 950 = 5 060, c'est faux — les pires cas des deux moitiés se produisent dans des directions opposées et ne peuvent pas arriver en même temps ; la perte maximale du butterfly, ensemble, c'est les 40 dollars de prime nette payés plus les 20 dollars de frais aller-retour, soit 60 dollars au total.
Ne regarder que le « gain maximal de 4 940 dollars » sans voir à quel point la zone d'atterrissage est étroite : en net, le prix de règlement doit tomber entre 7500,60 et 7599,40 pour gagner, une fenêtre de seulement environ 99 points ; en 0DTE, une variation de 1 % du SPX en une journée, c'est 75 points, et une seule journée peut sortir de cette fenêtre — regardez d'abord « quelle est la probabilité de finir dans la fenêtre », puis « combien je peux gagner ».
Choisir des prix d'exercice trop espacés ou trop serrés : un butterfly large de 50 points peut gagner au maximum 4 940 dollars et perdre au maximum 60 dollars ; un butterfly large de 10 points (par exemple 7540, 7550 et 7560) peut gagner au maximum (10 − débit net) × 100 − 20 dollars, avec une prime qui pèse plus lourd et moins de marge d'erreur — décidez d'abord du maximum que vous pouvez perdre, puis calculez à rebours jusqu'à quelle largeur les ailes peuvent aller.
Ouvrir sans plan de sortie : en 0DTE, une variation de 1 % du SPX en une journée, c'est 75 points, et dès que le cours s'écarte un peu du sommet à 7550, la valeur chute très vite — avant d'ouvrir, écrivez à partir de quelle perte vous sortez et avant quelle heure, n'attendez pas la clôture pour y penser.

Ce simulateur utilise de vraies chaînes d'options CBOE avec un délai d'environ 15 minutes, démarre avec $10,000 de fonds virtuels, facture $0.65 par contrat et par côté en frais, et montre les profits et pertes nets de frais ; la marge de vente est une marge simplifiée de 20% du prix d'exercice, pas une vraie marge de courtier. Le simulateur sert à pratiquer les ordres, la discipline et la révision — pas un conseil en investissement, et il ne promet aucun rendement.