SPX et SPY suivent tous deux l'indice S&P 500, mais ce sont deux options différentes : le sous-jacent du SPX est l'indice lui-même, tandis que le sous-jacent du SPY est constitué d'actions d'un ETF qui réplique le S&P 500. Un indice n'est qu'un nombre calculé — il n'y a aucune action à livrer ; les actions d'un ETF peuvent s'acheter, se vendre et se livrer. Cette seule différence détermine le règlement, l'exercice et la taille du contrat.
Quatre mécanismes vérifiés qui diffèrent
Sous-jacent différent : le sous-jacent du SPX est l'indice S&P 500 — un indice d'environ 500 grandes entreprises américaines. Ce n'est pas un titre financier, et il n'y a aucune action à livrer. Le sous-jacent du SPY est constitué d'actions du SPDR S&P 500 ETF, qui détient environ 500 actions composantes et se négocie comme une action.
Règlement : le SPX se règle en espèces : à l'expiration, un contrat dans la monnaie paie ou reçoit (valeur de règlement − prix d'exercice) × 100 dollars en espèces, et aucune action ne change de main. Le SPY se règle par livraison physique : à l'exercice, chaque contrat livre ou retire 100 actions de l'ETF.
Exercice : le SPX est de type européen : il ne peut être exercé qu'à l'expiration, donc le vendeur ne risque pas d'assignation anticipée. Le SPY est de type américain : l'acheteur peut exercer à tout moment avant l'expiration, et une jambe courte fortement dans la monnaie peut être assignée par anticipation — surtout autour des dates de détachement du dividende de l'ETF — laissant une position de 100 actions par contrat dans le compte.
Taille du contrat : le SPX vaut 100 dollars par point. Avec l'indice à 7,400 et le SPY à environ $740, un contrat SPX a une valeur notionnelle d'environ $740,000, tandis qu'un contrat SPY contrôle 100 actions, soit environ $74,000 — un écart d'environ 10 fois. Une variation de 1 dollar du SPY vaut aussi 100 dollars par contrat, mais le capital nécessaire pour un seul contrat est bien inférieur.
0DTE et fiscalité : deux remarques supplémentaires
0DTE : les deux produits ont des contrats qui expirent chaque jour de négociation. Le 0DTE sur SPX, c'est le SPXW : expirations quotidiennes, règlement PM. Les contrats quotidiens du SPY se négocient aussi jusqu'à la clôture, mais l'exercice peut laisser une livraison d'actions pendant la nuit.
Fiscalité (règles fiscales américaines uniquement) : les options SPX relèvent de la section 1256 du code fiscal américain : 60 % de plus-values à long terme et 40 % à court terme, et les règles de la vente à perte ne s'appliquent pas. Les options SPY sont imposées comme les options ordinaires sur actions : détenues moins d'un an, elles sont à court terme, et les règles de la vente à perte s'appliquent. La fiscalité dépend de chaque situation ; cette page énonce uniquement les règles et ne donne aucun conseil fiscal.
D'abord simuler, ensuite parler du reste
Ce simulateur utilise la chaîne d'options réelle du CBOE différée d'environ 15 minutes, démarre avec $10,000 de capital virtuel, facture $0.65 par contrat et par côté, et affiche les résultats nets de frais. Son but est de s'entraîner à passer des ordres, à respecter une discipline et à analyser ses opérations. Ce n'est pas un conseil en investissement et il ne promet aucun rendement.