Le bull put spread pour débutants : encaisser la prime d'un Put sans vendre à nu

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Vendre un Put pour encaisser une prime, ça a l'air très sûr : tant que le S&P ne passe pas sous le prix d'exercice, la prime est à vous. Mais vendre à nu un Put 7400 bloque 148 000 dollars de marge, et un compte de simulation de 10 000 dollars ne peut tout simplement pas l'ouvrir — et si le marché chute, il n'y a pas de plancher : plus le prix de règlement est bas, plus la perte est grande. Le bull put spread, c'est une assurance ajoutée à la vente à nu : on vend le prix d'exercice élevé, on achète le prix d'exercice bas, on encaisse un peu moins de prime, et en échange la perte est plafonnée et la marge n'est que de 4 910 dollars. Cette page fait d'abord le compte, puis explique comment s'entraîner dans le simulateur.

Comment un bull put spread rapporte de l'argent

La structure, c'est une vente et un achat : quand le SPX est à 7550, vendez un Put 7400 (avec une prime de 1,50 dollar, par exemple) et achetez en même temps un Put 7350 (avec une prime de 0,60 dollar, par exemple), les deux jambes avec la même date d'expiration ; la jambe vendue encaisse, la jambe achetée paie, pour un revenu net de 0,90 dollar par action, soit 90 dollars.
Si, à l'expiration, le SPX est toujours au-dessus de 7400, les deux Put ne valent plus rien, et votre gain est la prime nette encaissée moins les frais aller-retour : 90 − 10 = 80 dollars — c'est le gain maximal, une hausse plus forte ne rapporte pas plus.
Seuil de rentabilité = prix d'exercice de la jambe vendue − revenu net : 7400 − 0,90 = 7399,10 ; si le prix de règlement à l'expiration est au-dessus, vous gagnez, en dessous, vous commencez à perdre. Attention : le chiffre affiché pour l'ordre combiné dans le simulateur ne compte que la prime ; après avoir déduit les 10 dollars de frais aller-retour (0,10 dollar par action), le vrai seuil de rentabilité est de 7399,20.
Le temps joue pour le vendeur : il ne reste qu'une journée pour un 0DTE, et la prime des deux Put fond d'heure en heure — même si le SPX ne bouge pas, le spread perd de la valeur, et c'est comme ça que le vendeur gagne la prime nette encaissée.

Pourquoi la perte est plafonnée

Le pire des cas, c'est un SPX qui passe sous 7350 à l'expiration : la jambe vendue vous fait perdre (7400 − prix de règlement), la jambe achetée vous rembourse (7350 − prix de règlement), les deux se compensent, et la perte est plafonnée à l'écart de 50 points entre les prix d'exercice moins le revenu net de 0,90, plus les 10 dollars de frais aller-retour : une perte maximale de 4 920 dollars, même si le prix de règlement chute encore plus bas.
La marge bloquée n'est que de 4 910 dollars : (50 − 0,90) × 100 = 4 910 ; la marge et la perte maximale ne diffèrent que des 10 dollars de frais aller-retour — ne prenez pas la marge bloquée pour la perte maximale, ce sont deux chiffres différents.
Comparez avec un Put vendu à nu : vendre un Put 7400 bloque 148 000 dollars de marge, et un compte de 10 000 dollars ne peut pas l'ouvrir ; même si vous pouviez l'ouvrir, avec un prix de règlement de 7350, la perte serait d'un coup de (7400 − 7350) × 100 − 150 + 1,30 = 4851,30 dollars, et si le prix de règlement descend encore, la perte grandit avec lui — sans plafond.
En 0DTE, une variation de 1 % du SPX en une journée, c'est 75 points, de plus que l'écart de 50 points entre 7400 et 7350 — un spread plafonne la perte, ça ne veut pas dire qu'on ne peut pas la toucher en entier ; ne dimensionnez pas votre position sur une journée calme.

Comment s'entraîner dans le simulateur

D'abord, soyons clairs : dans le simulateur, un Put vendu à nu ne s'ouvre pas — la vente bloque une marge de 20 % du prix d'exercice, soit 148 000 dollars pour un Put 7400, alors que le compte ne démarre qu'avec 10 000 dollars de fonds virtuels, et cliquer sur « Envoyer » renvoie directement « marge insuffisante » ; utilisez un bull put spread à la place : vendez le Put 7400 et achetez le Put 7350 — en pratique, ouvrir 1 contrat bloque 4 910 dollars de marge, encaisse 90 dollars de prime nette, avec 5 dollars de frais d'ouverture, pour un gain maximal de 80 dollars et une perte maximale de 4 920 dollars.
Méthode : choisissez d'abord une paire de Put dans la chaîne d'options, calculez le seuil de rentabilité (en net : prix d'exercice de la jambe vendue − revenu net + frais par action : 7400 − 0,90 + 0,10 = 7399,20), écrivez votre plan de sortie avant de passer l'ordre ; après 15:30, plus aucune nouvelle position, et réglez vos positions avant 15:55, ne les laissez pas jusqu'à la clôture.
Frais des ordres combinés : un spread vertical est facturé 2,50 dollars par jambe et par côté — 5 dollars pour ouvrir un spread, 5 dollars pour le fermer, 10 dollars aller-retour ; une ouverture combinée ne compte que pour 1 ouverture dans le quota quotidien, pas une par jambe.
Entraînez-vous en le comparant avec la vente à nu : le même jour, le seuil de rentabilité d'un Put vendu à nu est de 7398,51 (7400 − 1,50 + 0,013), celui du spread est de 7399,20 — le spread rapporte 0,69 point de moins, en échange d'une perte plafonnée et d'une ouverture possible avec 4 910 dollars ; réfléchissez d'abord à ce que vaut cet échange, puis choisissez lequel vous voulez pratiquer.

Les quatre pièges les plus fréquents pour les débutants

Prendre la marge bloquée de 4 910 dollars pour la perte maximale : la perte maximale est de 4 920 dollars, et les 10 dollars d'écart sont les frais aller-retour — la marge, c'est l'argent à déposer pour ouvrir la position, la perte maximale, c'est le pire résultat à l'expiration, ne mélangez pas les deux.
Ne regarder que les 90 dollars de revenu net, sans voir à quelle distance le prix d'exercice est du cours actuel : 7400 est 150 points sous le cours actuel de 7550, et une baisse de 1 % du SPX en une journée, c'est 75 points — deux jours comme ça et on touche le seuil de rentabilité. Regardez d'abord « de combien le marché doit baisser pour que je perde », puis « combien je peux encaisser ».
Plus le spread est large, plus on encaisse — et plus on peut perdre : un spread de 50 points de large peut perdre jusqu'à 4 920 dollars ; un spread de 10 points de large (par exemple, vendre 7400 et acheter 7390) ne peut perdre au maximum que (10 − revenu net) × 100 + 10 dollars — décidez d'abord du maximum que vous pouvez perdre, puis calculez à rebours jusqu'à quelle largeur le spread peut aller.
Ouvrir sans plan de sortie : en 0DTE, une variation de 1 % du SPX en une journée, c'est 75 points, et la prime peut doubler en un instant — avant d'ouvrir, écrivez à partir de quelle perte vous sortez et avant quelle heure, n'attendez pas la clôture pour y penser.

Ce simulateur utilise de vraies chaînes d'options CBOE avec un délai d'environ 15 minutes, démarre avec $10,000 de fonds virtuels, facture $0.65 par contrat et par côté en frais, et montre les profits et pertes nets de frais ; la marge de vente est une marge simplifiée de 20% du prix d'exercice, pas une vraie marge de courtier. Le simulateur sert à pratiquer les ordres, la discipline et la révision — pas un conseil en investissement, et il ne promet aucun rendement.