Volatilité implicite : le prix des options cache les attentes du marché sur la volatilité

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La volatilité implicite (implied volatility, IV) est un chiffre caché dans le prix des options : à quel point le marché pense que le sous-jacent va bouger. Elle ne dit pas si le cours va monter ou baisser, seulement l'ampleur attendue des mouvements — plus les mouvements attendus sont importants, plus les options coûtent cher.

Qu'est-ce que la volatilité implicite

L'IV est l'attente du marché sur la volatilité future : en inversant le prix actuel de l'option dans un modèle de valorisation, on obtient un pourcentage annualisé qui représente l'ampleur des mouvements que le marché attend avant l'expiration de l'option.
L'IV n'est pas un chiffre que l'on voit directement, on la calcule : en connaissant le cours actuel, le prix d'exercice, le temps restant, le taux d'intérêt et le prix réel de l'option, le modèle résout la volatilité qui rend le prix théorique égal au prix de marché : c'est l'IV.
L'IV ne parle que de l'ampleur des mouvements, pas de leur direction : une IV élevée signifie seulement que le marché attend de gros mouvements, à la hausse comme à la baisse ; une IV élevée n'est ni haussière ni baissière.
L'IV diffère de la volatilité historique : la volatilité historique est la volatilité réellement observée dans le passé, c'est un regard en arrière ; l'IV est une attente tournée vers l'avenir. Les deux diffèrent souvent, et une IV élevée ne veut pas dire que la volatilité passée était forte.

Comment l'IV influence le prix des options

Les exemples ci-dessous utilisent tous les mêmes chiffres : supposons que le SPX soit autour de 7,400 points (ces chiffres ne sont que des exemples, pas des cours en direct).

Le prix d'une option = valeur intrinsèque + valeur temps, et l'IV n'influence que la valeur temps. Quand l'IV change, la valeur intrinsèque ne bouge pas ; c'est la valeur temps qui bouge.
Toutes choses égales par ailleurs, quand l'IV monte, les calls et les puts deviennent tous plus chers ; quand l'IV baisse, ils deviennent tous moins chers. Plus le marché attend de volatilité, plus l'option — cette « chance de gagner » — vaut cher.
Avant les grands événements, l'IV monte souvent, puis retombe vite après l'événement. Avant des événements incertains comme les résultats d'entreprise ou les réunions de la Fed, l'IV monte souvent ; une fois l'événement passé et l'incertitude levée, l'IV retombe souvent très vite : c'est l'IV crush (l'effondrement de la volatilité).
On peut avoir raison sur la direction et quand même perdre de l'argent. On a acheté une option, la direction était la bonne, mais si la valeur temps perdue dans l'IV crush dépasse ce que la direction a rapporté en valeur intrinsèque, l'option vaut quand même moins cher que son prix d'achat.
Exemple : avec un cours de 7,400 points, le call et le put de strike 7,400 se vendent chacun 50 dollars, soit 100 dollars à eux deux — à peu près le prix que le marché met sur une oscillation d'environ 100 points à la hausse ou à la baisse avant l'expiration. C'est l'ampleur implicite de la volatilité : une simple attente du marché, qui ne garantit pas que le cours bougera vraiment autant.

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