Butterfly Spread para principiantes: se gana si el SPX cierra en el medio, con la pérdida limitada en ambos lados; cómo practicarlo
Con el SPX en 7520, piensas que hoy no va a ninguna parte y que lo más probable es que cierre cerca de 7550: comprar un Call 7550 cuesta mucho dinero, y vender uno te deja expuesto si de verdad sube. Un butterfly spread convierte esa idea de «mercado lateral» en una operación: compras el strike bajo, vendes dos del strike del medio y compras el strike alto, y las cuatro patas forman una figura que sube en el medio y baja a los lados; si al vencimiento cierra en el medio ganas lo máximo, y si cierra fuera de las alas pierdes como máximo la prima neta que pagaste al principio más las comisiones. En esta página primero dejamos claras las cuentas y luego explicamos cómo practicarlo en el simulador; y una cosa antes de empezar: el simulador no tiene un botón para abrir un butterfly en una sola orden, hay que practicarlo con dos spreads verticales.
Cómo gana dinero un butterfly spread
La estructura es comprar uno, vender dos y comprar uno: con el SPX en 7520, compra un Call 7500 (suponiendo una prima de 2,00 dólares), vende dos Call 7550 (suponiendo una prima de 1,00 dólares cada uno) y compra otro Call 7600 (suponiendo una prima de 0,40 dólares), las cuatro patas con el mismo vencimiento; las patas compradas pagan y las vendidas cobran, con un pago neto de 2,00 − 2 × 1,00 + 0,40 = 0,40 dólares por acción, es decir, 40 dólares: todo el capital que pones al principio.
Si al vencimiento el SPX cierra justo en 7550: el Call 7500 comprado vale 50 puntos (5.000 dólares), y los dos Call 7550 vendidos y el Call 7600 comprado no valen nada; restando los 40 dólares pagados al principio y las comisiones de ida y vuelta de 20 dólares, la ganancia máxima es de 4.940 dólares: ese es el vértice del butterfly, cerrar en el medio es lo que más paga.
Hay dos puntos de equilibrio (solo prima): el punto bajo es 7500 + 0,40 = 7500,40 y el punto alto es 7600 − 0,40 = 7599,60; si el precio de liquidación cae entre los dos, ganas; restando además las comisiones de ida y vuelta de 20 dólares (0,20 dólares por acción), el verdadero punto de no perder ni ganar está en 7500,60 y 7599,40.
El tiempo es enemigo del comprador del butterfly: en un 0DTE solo queda el día de hoy y la prima de los dos Call comprados se encoge más rápido que la de los dos vendidos: aunque el SPX no se mueva, el butterfly se abarata; esta operación apuesta a «dónde cierra», no a «hacia dónde va», no la uses para perseguir una subida.
Por qué la pérdida tiene un tope
El peor caso es que al vencimiento el SPX cierre por debajo de 7500 o por encima de 7600: las cuatro patas valen cero y pierdes solo los 40 dólares de prima neta pagados al principio más las comisiones de ida y vuelta de 20 dólares: como máximo pierdes 60 dólares, y por mucho que el precio de liquidación se vaya hacia un lado o hacia el otro, no perderás más.
No sumes mal las cifras: los dos spreads verticales por separado muestran pérdidas máximas de 110 dólares y 4.950 dólares, pero son los peores casos de dos operaciones distintas que no pueden ocurrir a la vez; sumadas, la mitad del bull call spread pierde como máximo 110 dólares mientras la mitad del bear call spread gana 50 dólares en ese mismo precio de liquidación, con una pérdida neta de 60 dólares: la pérdida máxima del butterfly se calcula con las cuentas juntas, no sumando las pérdidas máximas de los dos lados.
El margen bloqueado es solo de 4.940 dólares: la mitad del bull call spread es deudora y no bloquea margen; la mitad del bear call spread bloquea (50 − 0,60) × 100 = 4.940 dólares; una cuenta de simulación de 10.000 dólares puede abrirla, pero esos 4.940 dólares son solo un depósito, no la pérdida máxima: la pérdida máxima es solo de 60 dólares.
Compáralo con vender un Call al descubierto: vender un Call 7550 exige bloquear 151.000 dólares de margen, y una cuenta de 10.000 dólares no puede ni abrirlo; aunque pudiera, con un precio de liquidación de 7600 perdería de golpe (7600 − 7550) × 100 − 100 + 1,30 = 4.901,30 dólares, y si el precio de liquidación sigue subiendo, la pérdida crece con él, sin tope. El butterfly gasta 40 dólares de prima más un depósito de 4.940 dólares y deja la pérdida limitada a 60 dólares.
Cómo practicarlo en el simulador
Primero, que quede claro: el simulador no tiene una apertura de butterfly en una sola orden: las órdenes combinadas solo admiten spreads verticales (dos patas) e iron condors (cuatro patas: un Call vendido y uno comprado más un Put vendido y uno comprado); un butterfly con las cuatro patas en Call se rechaza con el error «estructura de combinación no válida: estrategia desconocida». La forma de practicarlo es dividirlo en dos spreads verticales: primero abre un bull call spread (compra el Call 7500 y vende el Call 7550) y luego un bear call spread (vende el Call 7550 y compra el Call 7600); el 7550 del medio se vende una vez en cada orden y juntas forman justo las cuatro patas del butterfly.
Cifras comprobadas en la práctica (1 contrato): la mitad del bull call spread paga 100 dólares netos, cuesta 5 dólares de comisión de apertura y no bloquea margen; la mitad del bear call spread cobra 60 dólares netos, cuesta 5 dólares de comisión de apertura y bloquea 4.940 dólares de margen; juntas pagan 40 dólares netos, cuestan 10 dólares de comisiones de apertura y bloquean 4.940 dólares de margen; usan 2 de las 3 aperturas diarias y queda 1.
Cómo practicar: elige primero tres strikes equidistantes en la cadena de opciones (por ejemplo, 7500, 7550 y 7600, con 50 puntos entre ellos), calcula los dos puntos de equilibrio (en neto: 7500,60 y 7599,40) y escribe tu plan de salida antes de operar; después de las 15:30 no se pueden abrir posiciones nuevas y antes de las 15:55 hay que tener las posiciones resueltas, sin dejarlas hasta el cierre.
Comisiones de las órdenes combinadas: un spread vertical se cobra a 2,50 dólares por pata y por lado: abrir un spread cuesta 5 dólares y cerrarlo otros 5 dólares; un butterfly dividido en dos spreads cuesta 10 dólares de apertura y 10 dólares de cierre, 20 dólares de ida y vuelta: esos 20 dólares hay que restarlos al calcular la ganancia máxima y la pérdida máxima; abrir una orden combinada una vez solo cuenta como 1 apertura contra el límite diario, así que dos spreads son 2 aperturas.
Los cuatro errores más comunes de los principiantes
Sumar las pérdidas máximas de los dos lados para calcular la del butterfly: 110 + 4.950 = 5.060 es un error: los peores casos de las dos mitades ocurren en direcciones opuestas y no pueden darse a la vez; la pérdida máxima conjunta del butterfly es la prima neta pagada de 40 dólares más las comisiones de ida y vuelta de 20 dólares, 60 dólares en total.
Fijarse solo en la «ganancia máxima de 4.940 dólares» sin ver lo estrecho que es el margen para acertar: en neto, el precio de liquidación tiene que caer entre 7500,60 y 7599,40 para ganar, un intervalo de solo unos 99 puntos; un día en que el SPX se mueve un 1 % son 75 puntos en un 0DTE, y un solo día puede salir del intervalo: primero pregunta «qué probabilidad hay de cerrar dentro del intervalo» y luego «cuánto puedo ganar».
Elegir los strikes demasiado separados o demasiado juntos: un butterfly de 50 puntos de ancho puede ganar como máximo 4.940 dólares y perder como máximo 60 dólares; uno de 10 puntos de ancho (por ejemplo, 7540, 7550 y 7560) puede ganar como máximo (10 − débito neto) × 100 − 20 dólares, con la prima ocupando una parte mayor y menos margen de error: primero decide cuánto puedes perder como máximo y luego calcula al revés lo anchos que pueden ser los strikes.
Abrir sin un plan de salida: en un 0DTE, un movimiento del 1 % del SPX son 75 puntos y un pequeño desvío del vértice en 7550 hace que el valor caiga muy rápido: antes de abrir, escribe cuánto estás dispuesto a perder y hasta qué hora sales, no lo dejes para el cierre.
Este simulador usa cadenas de opciones reales de CBOE con un retraso de unos 15 minutos, empieza con 10.000 dólares de fondos virtuales, cobra 0,65 dólares por contrato y por lado en comisiones, y muestra las ganancias y pérdidas netas de comisiones; el margen de venta es un criterio simplificado del 20% del precio de ejercicio, no el margen real de un bróker. El simulador sirve para practicar órdenes, disciplina y revisión: no constituye asesoramiento de inversión y no promete ningún rendimiento.