La volatilidad implícita: las expectativas del mercado sobre la volatilidad que esconde el precio de una opción
La volatilidad implícita (implied volatility, IV) es un número que esconde el precio de una opción: lo mucho que el mercado cree que el subyacente puede oscilar en el futuro. No te dice si el precio subirá o bajará, solo te dice lo grande que el mercado espera que sea la oscilación: cuanto mayor sea la oscilación, más cara será la opción.
¿Qué es la volatilidad implícita?
La IV es la expectativa del mercado sobre la volatilidad futura: un porcentaje anualizado que se obtiene invirtiendo el precio actual de mercado de la opción en un modelo de valoración, y que representa lo mucho que el mercado cree que el subyacente puede oscilar antes del vencimiento.
La IV no es un número que se vea directamente, se calcula: con el precio actual, el precio de ejercicio, el tiempo hasta el vencimiento, el tipo de interés y el precio real de mercado de la opción, el modelo despeja la volatilidad que hace que el precio teórico sea igual al precio de mercado; esa volatilidad es la IV.
La IV solo habla de la magnitud de la oscilación, no de la dirección: una IV alta solo significa que el mercado espera una gran oscilación futura, tanto al alza como a la baja; una IV alta no equivale a una visión alcista ni bajista.
La IV no es lo mismo que la volatilidad histórica: la volatilidad histórica es la oscilación que ya ha ocurrido en el pasado, una mirada hacia atrás; la IV es una expectativa hacia adelante. A menudo no coinciden: una IV alta no significa que la volatilidad pasada haya sido alta.
Cómo afecta la IV al precio de las opciones
Los ejemplos siguientes usan los mismos números: supongamos que el SPX está en torno a 7,400 puntos (las cifras son solo un ejemplo, no cotizaciones en tiempo real).
El precio de una opción = valor intrínseco + valor temporal, y la IV solo afecta al valor temporal. Cuando cambia la IV, el valor intrínseco no se mueve; lo que se mueve es la parte del valor temporal.
En igualdad de condiciones, cuando la IV sube, las calls y las puts se encarecen; cuando la IV baja, ambas se abaratan. Cuanto mayor es la oscilación que espera el mercado, más vale la opción como «una oportunidad que podría dar dinero».
Antes de un gran evento, la IV suele subir, y tras el evento suele caer rápidamente. Antes de un informe de resultados o una reunión de tipos, la IV suele subir; cuando el evento se conoce y desaparece la incertidumbre, la IV suele caer rápidamente; a esto se le llama IV crush (aplastamiento de la volatilidad).
Acertar la dirección también puede hacerte perder dinero. Compraste una opción y la dirección era correcta, pero si el valor temporal que se pierde con el IV crush es mayor que el valor intrínseco que ganaste con la dirección, la opción seguirá valiendo menos de lo que pagaste por ella.
Ejemplo: con el índice en 7,400 puntos, una call y una put con ejercicio en 7,400 se venden a $50 cada una; juntas suman $100, lo que equivale aproximadamente a lo que el mercado está dispuesto a pagar por una oscilación de unos 100 puntos antes del vencimiento. Esto se llama rango implícito de oscilación: solo es una expectativa del mercado, no garantiza que el precio se mueva realmente tanto.
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